Questi pagamenti periodici sono in genere un tasso variabile maggiorato di uno spread (TRS spread).
La funzione di tali strumenti è la stessa dei credit default swap, dunque coprire il rischio connesso ad un titolo, ma sono diverse le modalità per conseguirla.
Con il TRS il detentore del titolo non corrisponde un pagamento periodico in cambio della protezione, come per il credit default swap,ma l'intero rendimento del proprio titolo (cedole e aumenti in conto capitale) in cambio di pagamenti periodici, definiti al momento della stipula del contratto, e della compensazione di eventuali perdite in conto capitale sul sottostante, inclusa la perdita estrema in caso di default.
Il possessore del titolo, il protection buyer, è di conseguenza chiamato anche total return seller,mentre il protection seller è denominato anche total return buyer.
Al verificarsi dell'evento di default, nel TRS si prevedono in genere due modalità operative:
- il protection seller corrisponde alla controparte il controvalore della perdita realizzata, (loss given default), pari alla differenza fra valore nominale del titolo e valore residuo di mercato dopo il default (cash settlement);
- il protection buyer consegna il titolo oggetto del contratto al protection seller, che gli corrisponde il valore nominale, cioè quello contrattualmente definito, del titolo stesso (physical delivery).
Gli elementi contenuti di norma in tali contratti sono:
- il capitale nozionale rispetto al quale vengono calcolati i pagamenti a carico del protection seller, generalmente corrispondente al valore nominale del reference asset;
- l'importo di ciascuno di questi pagamenti, pari al risultato del prodotto di un tasso variabile aumentato di uno spread per il capitale nozionale;
- la periodicità dei pagamenti;
- la scadenza del contratto.
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